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国联水产:传统业务高增长,工厂化养殖弹性大

发布时间:2017-04-10    研究机构:天风证券

公司公告,预期一季度实现归母净利润1500 万元-2000 万元,而去年同期亏损294.7 万元。

传统业务高增长是公司业绩高增长的主因在加工销售端,随着美国营销团队的加入和国内市场精耕深耕,公司在客户结构、产品结构和渠道布局上得到明显优化,报告期内,公司水产品销售业务收入大幅增长约62%,水产品销售业务净利润同比增加约1000 万元至1500 万元。在产业上游养殖端,公司持续加大养殖业务技术自主研发及合作力度,稳步推进健康养殖业务发展并初显成效。报告期内,公司养殖业务收入大幅增长,养殖业务净利润同比增加约600 万元。

公司传统的对虾加工销售业务有望持续高增长,奠定估值支撑

公司传统业务高增长的动力来自于两个方面:一是2016 年底公司在美国引入白人销售团队,成功打入美国主流的白人市场,有望带动优质订单增量1.5 亿美金,贡献新增利润4000 万元人民币;二是公司在国内市场的销售有望快速放量,16 年公司在国内销售收入达到5.35 亿元左右,17 年有望突破10 亿元,我们的跟踪,公司一二月份国内销售增速在100%以上,单月销售已经破亿,是公司未来加工销售业务高增长的主要力量。我们预期17-18 年,公司传统业务(水产品加工销售和饲料)可贡献净利润1.9 亿元和2.5 亿元,为公司目前不足70 亿的市值奠定了估值基础。

工厂化养殖产业发展趋势确定,利润弹性大

传统的对虾养殖方式无法解决养殖成功率低的行业痛点,高资本、高技术的工厂化养殖是产业发展的必然趋势。根据我们的调研:对虾工厂化养殖的技术路线相对成熟,全产业链的控制能够有效降低养殖风险,而最终的盈利则取决于公司在实际落地运营的管控水平。公司的养殖管控能力,决定了公司单口塘的养殖成本、投苗密度、存活率等指标,从而决定公司的盈利能力。目前第一造虾已经陆续出塘,跟踪的单塘利润达到6-7 万,养殖利润可观,且未来仍有进一步提升的空间!按照规划,公司17 年将建成1000 亩养殖水面,有望为18 年贡献利润2-3 亿元以上,利润弹性巨大!

给予“买入”评级

我们认为,公司传统业务高增长奠定了估值基础,工厂化养殖产业趋势和技术路线确定,有望获得养殖高红利。预期2016/17/18 年,公司归母净利润0.96/2.41/5.8 亿元,EPS 为0.12/0.31/0.74 元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18 年20 倍PE 估值,目标价14.8 元。

风险提示:1、工厂化养殖不达预期;2、贸易摩擦;3、养殖疫病。

申请时请注明股票名称