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国联水产:一季度养虾首现利润,下游销售强劲

发布时间:2017-04-11    研究机构:兴业证券

事件:公司公告2017年一季度扭亏为盈,归母净利1500-2000万元,去年同期亏损近300万元。

内外销双双增长,下游销售利润大幅提升。据公告公司一季度水产销售业务净利润同比增加约1000-1500万元,16年同期微利。交流了解到今年一季度公司工厂开工率较往年大幅提升,我们估计内外销均有贡献:(1)随下游大客户积极拓展,公司已拥有了百胜、外婆家、海底捞、望湘园等餐饮大客户,三全食品、思念食品等工业化消费的渠道,麦德龙、山姆和沃尔玛等商超渠道,内销增速加快;(2)外销新团队注入新活力,为公司在北美打入白人市场提供支持。

今年首造虾已出塘,养殖业务开始贡献利润。近两年公司积极探索工厂化养殖的新模式,17年初见成效。一季度公司预计养殖业务净利润同比增加约600万元。当前公司有四个车间共计约50亩,公司估计每亩塘口收益在7.5万元,即估计本造虾单斤利润在20元左右。假如养殖情况稳定,全年(共4造)对公司的利润贡献有望达到近1700万元。

对虾养殖体系逐步完善,规划清晰。(1)今年首造情况较好,但由于对虾工厂化养殖尚无完成成功的先例,公司摸着石头过河,不断总结经验,积极从技术、管理和设计方面逐步完善整个养殖体系,我们也了解到公司在饲料、调水等各个细分环节均安排专业技术人才支持,以期逐步建立技术壁垒;(2)近期公司湛江二期工程已开工,将新增水面100多亩,后期湛江基地最终将建成工厂化养殖水面650亩左右。目前公司还规划揭阳、秦皇岛等地扩张,2017年拟建成工厂化养殖水面1000亩。照此规划,工厂化养殖规模将逐步扩大。

投资建议:我们将继续跟踪公司后续出塘情况以及扩张进度。对虾养殖行业空间巨大,前景广阔,但工厂化养殖尚未出现完全成功(稳定、高成功率、可异地复制)的先例。公司近两年来全方位倾情投入,建立工厂化养殖体系,结合其多年积累的产业优势和雄厚的资金实力,有望成为行业破局者。我们认为值得持续跟踪。

风险提示:工厂化养殖推进不达预期,国际贸易政策风险,虾价波动大

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