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国联水产:内外兼修,业绩大增

发布时间:2017-04-11    研究机构:招商证券

海外销售团队发力,国内渠道布局显威

随着美国营销团队加入和国内市场精耕深耕,公司的客户、产品和渠道布局明显优化。2017年一季度,公司水产品销售收入大幅增长约62%,水产品销售业务净利润同比增加约1000万-1500万。

国际:公司国际业务主要分为SSC(桑尼威)公司和加工出口两部分。○1SSC:2016年底公司引入了Jeff对虾销售团队,该团队对国际对虾价格把控能力非常强,已成功开拓多个北美大型食品分销商及超市客户。Jeff团队的引入强化了SSC公司在全美连锁餐厅和超市领域的优势,使公司北美业务向美国主流白人市场延伸,利润空间更大。预计2017年SSC公司将贡献约18亿的收入、3000-4500万的净利。○2加工出口:公司是国内仅有的两家全球水产养殖联盟BAP全四星(种苗、饲料、养殖、加工)认证的企业之一(BAP四星是水产企业进驻沃尔玛等大型商超的必要条件),常年持有美国FDA的免检绿卡。预计2017年加工出口业务将贡献收入约12亿元,净利6000-6500万。 国内:公司加强与下游餐饮配送企业的合作,大力开拓百胜、外婆家等大型连锁餐饮企业渠道,借力B端客户打开内销市场,依靠C端电商渠道提升产品知名度。预计2017年内销业务约贡献10亿收入和3000-4000万净利。

技术升级,上游业绩稳步提升

在产业上游,公司持续加大养殖业务技术自主研发及合作力度,推行封闭式工厂化养殖,并将工厂化养殖的思路应用到大塘,提升养殖成功率,引领产业升级并初显成效。2017年一季度公司养殖业务收入大幅增长约5345%,养殖业务净利润同比增加约600万元。

盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.0、2.1、5.0亿元,对应EPS为0.13/0.26/0.64元,给予2018年20倍PE得出两年内目标价12.8元,较现价具有45%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:工厂化养殖效果不达预期,重大食品安全事件,环保政策限制。

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