移动版

国联水产:中长期关注公司转型之路

发布时间:2014-04-30    研究机构:光大证券

事件:

公司发布2013年年报:报告期内实现营业收入22.14亿元,同比增长52.38%;实现归属净利润0.56亿元,同比大幅增长125.05%,对应EPS0.161元,低于我们预期。主要原因是三旧改造出售国发公司30%股权获得投资收益6805万元没有计在投资收益科目下而是计入资本公积。

点评:

1)合并报表范围变化及原有业务增长推动公司收入高增长。我们分业务看,12年10月投产的国美水产在13年开始贡献收入,完成收入4.89亿元,同比增长757.14%;美国SSC并购后逐渐理顺,完成收入8.48亿元,同比增长71.43%;饲料业务在12年下半年两条膨化料生产线投产后,13年销售收入2.11亿元,同比增长48.26%;种苗业务销售0.51亿元,同比增长31.56%。

2)报告期公司综合毛利率为13.06%,同比提升9.60个百分点。毛利率大幅度提升主要受对虾早死综合征在全球范围内的蔓延,对虾价格出现了普遍上涨,公司水产品业务毛利率同比提升12.14个百分点;同时由于水质变化造成种苗业务毛利率下滑26.35个百分点,我们认为随着水质逐渐正常,种苗业务毛利率有望回升;饲料业务毛利率变化不显著。

3)三项费用中,财务费用增加显著,达到0.41亿元,同比增45.09%,主要是由于报告期内公司银行借款增长所致。

对公司长短期看法:

短期来看,传统业务强劲复苏,对虾养殖链目前保持较高景气度。同时公司在国内对虾销售逐渐放量,“龙霸”系列产品除了传统商超渠道大面积铺开以外,并携手电商,登陆美味77与顺丰优选,业绩增长可期。

站在长期的视角下,公司推行品牌化战略,从加工到消费品转型,国内对虾品牌市场相对空白,公司发展潜力较大,我们建议积极关注。

盈利预测及评级:

我们预测公司14-16年EPS分别为0.31、0.42和0.52元,给予公司14年30-35倍PE,目标价9.3-10.85元,维持买入评级。

申请时请注明股票名称