移动版

国联水产:业绩高增长,水产消费品龙头快速成长!

发布时间:2018-05-04    研究机构:天风证券

国内外市场发展顺利,量利齐升,推动业绩高增长!

2017年,通过产品升级和渠道下沉,公司销售实现量利齐升,带动公司业绩高增长:由于SSC在16年引入新团队带来的业务增量,公司17年海外收入30.69亿,同比增长69%;17年国内收入达到10.22亿元,同比增长30%,尤其是餐饮渠道收入增长190%,占比达到46%,成为公司国内收入增长的核心动力,并带动公司盈利能力提升,17年内销业务毛利率15.54%,较16年提升了4.25个百分点。公司整体毛利率13.71%,较16年提升了0.53个百分点。

水产品市场空间广阔,产业新趋势为龙头企业带来发展良机!

消费升级、城镇化和人口增长推动我国水产品消费增加,16年消费量达到6900万吨(数据来源:统计局)。目前,水产品下游渠道发生两大变化:一是大型餐饮企业加速成长,且休闲快速的餐饮消费需求增长较快;二是以电商平台和线下精品店为核心的新零售正在加速崛起。大型餐饮企业和新零售企业对于上游供应商的产品品质、供货稳定性、反应速度、产品开发能力等具有更高的要求,从而使得水产加工龙头企业的优势得以体现,水产加工龙头企业将迎来良好的发展机遇期。

战略转型开启,占据微笑曲线两端:打造全球水产品供应链体系!

公司立足国内外两个市场,向上整合优质水产品资源;向下渠道下沉,开拓以中国和美国为核心市场的餐饮等直销渠道;加工方面进行优化,提供高附加值精深加工产品。同时,公司强化供应链管控,实现产品可溯源,打造全球水产品供应链体系,为客户提供优质的水产品。我们认为,这种转变契合了大型餐饮和新零售企业等优质大客户的供应链需求,将大大提升公司竞争力,推动公司收入和业绩持续高增长。

携手新零售,迈入发展新阶段!

2017年,公司与易果生鲜达成合作,有望助力公司在电商渠道销售加速放量。2018年3月,永辉拟战略入股公司,将进一步加深公司与现代零售业态的合作,将有效推动公司水产品供应链体系的全面升级,加快公司向水产消费品企业的转变!

给予“买入”评级:预计2018-2020年公司归母净利润3.16/3.53/4.81亿元,EPS为0.40/0.45/0.61元,同增119%/12%/36%,给予公司18年扣除投资收益的部分(利润2.45亿,EPS为0.32)35倍PE,目标价11.2元。

风险提示:1、价格波动;2、渠道拓展不及预期;3、食品安全风险。

申请时请注明股票名称