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农林牧渔行业:改革提速,孕育农业大机遇

发布时间:2015-01-06    研究机构:中信建投证券

1、2014年农业板块整体表现不佳,资本运作事件频发

2014年,上证A股回报率为61.46%,农林牧渔行业仅14.98%,明显跑输大盘。子板块无一跑赢大盘,其中粮食种植和饲料两大板块分别下跌9.52%和0.05%,严重拖累了农业整体表现。林业涨幅最大,为57.29%;水产养殖涨幅最小,为4.78%。其他市值占比较大的子行业中,畜禽养殖涨25.64%,种子生产涨16.09%。

2、农业子行业受到不同程度冲击,未来养殖链和种业存在机会

(1)畜禽:遭遇长时间低迷,但受养殖结构变化和需求放缓等因素制约,明年向上空间有限,看好具有成本优势和标准化扩张优势的牧原股份、圣农发展。

(2)饲料:养殖业周期性回升,明年进入盈利区间,饲料景气度跟随回升,建议重点配置规模扩张快、综合服务能力强的大北农,业绩弹性好的唐人神。

(3)动保:仍然是高成长的朝阳行业,未来受益于规模化养殖对兽药疫苗需求的拉动,看好未来业绩增长支撑强、改革预期充分的中牧股份。

(4)制种:由于行业拐点到来和扶持政策加码,应该重点配置,推荐种业龙头隆平高科和作为央企平台、战略清晰的农发种业。

(5)种植:大宗农产品全年大幅下跌,对行业冲击较大;未来糖业有望率先回暖,建议重点关注南宁糖业和中粮屯河。

(6)水产:大众消费平稳、高端消费乏力,海参价格明显下降,獐子岛事件严重影响投资者信心,海珍类水产公司短期回避。建议重点关注大众水产加工、未来业绩可能大幅改善的国联水产(300094)。

3、土地流转和国企改革是未来农业投资遵循的主线

我们认为,未来农业板块投资应围绕土地流转和国企改革两条主线(农垦系统改革则是两者兼有)。土地流转带来土地价值重估、农业行业竞争力提升和农资服务业快速成长,国企改革推动相对保守的农业企业市场活力释放和优质资产注入。长期来看,这两项变革将在未来催生出若干大市值的农业公司,根据国际经验来看,这些公司更可能会在粮油加工、养殖及加工、饲料动保、种业、农资服务这些领域出现,建议关注各领域龙头企业的表现。

4、行业观点及重点推荐

从估值修复角度,养殖、饲料和动保明年具有机会,由于对猪价偏谨慎,我们更看好后周期的饲料和动保。从估值提升角度,种业和国企改革处于政策预期强烈的风口,具有一定投资价值。重点推荐饲料板块的龙头大北农(002385)和弹性最大的唐人神(002567);动保板块推荐业绩改善的国企改革标中牧股份(600195);种业板块推荐大农资平台定位的农发种业(600313);水产板块推荐业绩有望缓慢改善的国联水产(300094)。

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